国泰君安证券2016年中期投资策略研讨会观点汇总

2016-05-25


宏观-任泽平/张庆昌/熊义明
【休养生息,无为无不为】


经济:随着房地产投资、库存、出口等触底,经济增速换挡的第三阶段完成,从快速下滑期进入缓慢探底期。当前是周期性触底,而非结构性触底。未来1-2年政治经济周期下,短期W型,中期L型。随着经济企稳、货政回归稳健、菜价降、猪价接近见顶、美联储加息预期调整,通胀温和。

供给侧改革:货币政策从宽松转入中性观察。财政政策兜底。近期政策尝试通过加杠杆移杠杆来去产能去库存。面对地方融资平台、产能过剩国企、三四线房企等三大资金黑洞,对策分别是债务置换、债转股、刺激地产。

大类资产:股市休养生息,业绩为王,寻找真成长。债市休整。房市分化,从一线向二三线及大都市卫星城蔓延。美元阶段性见顶但仍在强势周期。大宗波动。



策略-乔永远/牟一凌
【以退为进,散而后擒】


以退为进,散而后擒:实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量。实体“去杠杆”体现为供给侧改革。金融“去杠杆”体现为信用风险爆发与股票监管趋严。双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间,但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。中期看,2016年三季度末、四季度初A股或将迎来更凌厉的反弹(受益于盈利弹性+估值弹性驱动)。

等待年内的第二次买点:包括美联储加息时点、英国脱欧等潜在共振来源均可能会使得调整超过预期。但这种超调可能是有限且短暂的,并为市场留下年内第二次买点。

聚焦超级周期和业绩:年中可能启动新一轮企业盈利扩张周期,这极可能是中低速增长下中国面临的第一轮企业盈利扩张周期。行业配置上,紧抓两主线:第一,业绩进入长期扩张的“超级周期”,以消费行业为主,比如航空、小家电、食品饮料等行业。第二,估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股,以新兴服务业为主。主题重点推荐城市轨交、以及体育赛事等相关投资机会。



债券-徐寒飞/张莉
【融资的拐点才是信用基本面的真正拐点】


信用债市场观点:

基本面现状:企业内部盈利继续低迷,但剔除产能过剩行业则并没有那么糟糕;宽松外部融资主导微观主体账面流动性和短期偿债指标继续提升,保增长压力下非财务支持因素也继续发挥作用。

未来:宽松融资支撑信用基本面的核心逻辑在尾部区域开始动摇。前期宽松融资条件未来大概率边际收紧,政策重心重回调结构加剧出清节奏,结构上融资紧缩的预期也逐步在尾部区域自我实现,内部现金流恶化向外部融资恶化的传导迎来临界点,天量信用债到期滚动融资压力加大。

“缺资产”主导中高资质仍有价值,“防踩雷”主导中低资质易上难下:“缺资产”格局依旧,中高资质利差仍有低位基础,冲高易回落。但尾部风险不断加大,低资质分化加剧和蔓延,收益率易上难下。信用债分化的时代真正来临。

精细化管理仍然是信用债投资最重要的主题:信用和信用定价分化加大,风险和机会并存,精细化的信用分枂和研究价值显现。城投债和地产债短期仍然安全,过剩产能不都是风险。

债券投资观点:

1、宏观经济:天量融资的拉动下,一季度增长数据还是有些“虚”,二季度面临高基数影响,再加上金融业和房地产贡献边际下降,预计二季度GDP增速有跌破6.5%的风险。

2、机构行为:银行市场化负债成本仍有下降空间,逆周期扩张资产负债表不可持续。

3、市场预期:商品价格反弹,收益率曲线变陡,股票市场下跌,反映的信号是混乱和矛盾的,短期的补库存、刺激政策带来的需求暂时性反弹、境内流动性充裕以及美元走弱使得商品价格反弹不一定反映的是持续性的经济复苏,而收益率曲线变陡则与通胀预期回升有一定关系,但大部分来自主动/被动“去杠杆”,股票市场的下跌则很可能还是与“改革预期”落空有关。

4、投资策略:随着期限利差、信用利差调整到位,债券的“安全边际”得到提升,5-6月份将迎来新的一轮债券价差交易机会(50bp左右)。



银行邱冠华/王剑/赵欣茹/张宇
避震器


预计银行股将继续扮演大盘“避震器”的角色,市场向下时是资金的“避风港”,市场向上时成投资者的“取款机”,维持银行板块中性评级。在个股方面,在兼顾基本面的同时首选高弹性个股,推荐宁波银行南京银行



非银行金融-刘欣琦/孔祥/耿艳艳/张为
守望传统,热迎新兴


1、证券行业:于估值底寻找差异化个股

●市场过于悲观,实际有望存在超预期:保证金规模处于1.5~1.7万亿高位,基本面反弹不需外部资金。行业后续存在MSCI、深港通等利好政策的催化。

●投资建议:目前板块持仓处于绝对低配、估值处底部,板块估值进入安全边际区间,看好差异化经营的宝硕股份/华泰证券/东兴证券/国金证券

2、保险行业:配置价值凸显

●基本面实质改善仍有待时日:目前投资端压力成为影响行业业绩增速的主要问题,但除投资外,上市公司其他经营数据已经略有改善。

●投资建议:板块整体估值水平处于历史底位,基本面也存在超预期的可能,配置价值凸显。板块相对看好中国平安/中国太保

3、多元金融:AMC、消费金融新方向,转型个股精挑细选

●AMC行业:不良规模大幅提升,AMC行业迎来发展机遇。看好真实具有处置能力的AMC,受益标的浙江东方

●消费金融:居民加杠杆成为新方向,消费金融有望迎来发展黄金期。

●投资策略:风险偏好下降后建议优选估值具有安全边际且转型战略清晰、业绩有保障的个股,建议增持华西股份经纬纺机



房地产-侯丽科/李品科/卜文凯/申思聪
云开月明,守正出奇


基本面总体乐观:政策方面,过热城市以调控为主,整体仍以去库存为主,政策继续放松空间不大。投资、销售方面,销售持续大幅回暖,并带动投资端的企稳,预计2016年去库存仍为主基调,整体乐观。预计2016年房地产投资增速为5%,销售额整体增速在25%左右

区域龙头的估值修复机会:随着地产板块调整的基本完成,龙头市占率的提高以及逐渐建立起的行业壁垒,龙头房企在未来的竞争优势将愈发明显;拥有产业资源和人口吸引力的区域核心城市具有较大的投资机会,看好环一线、川渝和武汉布局的上市公司。

转型标的的估值提升机会:看好地产转型以及地产细分市场所带来的价值提升。包括向大健康、大文体、大金融、新能源等方向转型以及具有壳资源价值的上市公司;房地产细分市场未来也有较大机会,关注养老地产、安乐地产、园区物流地产、物业管理、中介服务等相关上市公司。

选股思路和推荐、受益标的:●龙头受益于降息降准和再融资的松绑,边际改善最为明显,推荐:招商蛇口、保利地产、万科A、华侨城A;●区域主题,受益:京津冀(华夏幸福首开股份荣盛发展北京城建)、大深圳区域(格力地产天健集团华发股份)、武汉区域(南国置业福星股份)、西南区域(金科股份)、长三角区域(新城控股、浦东金桥);●“转型牛”标的,推荐:广东明珠、皇庭国际、大名城宝安地产苏宁环球等;●其他受益标的,商业地产:受益金融街中国国贸,地产服务商,受益万里股份



传媒-陈筱/吴春暘/吴斯/朱峰/陈融
业绩构筑安全边际,成长描绘估值溢价


业绩保证安全边际。2015年传媒行业收入增长35%,排名第一,净利润增速40%,市场排名第七。盈利能力与成长性均出现了明显提升。

2.技术与产品创新构筑成长支撑。从支撑成长要素来看,在人均可支配收入提升,消费习惯改变及闲暇时间提升下,行业成长性将实行持续保障,影视、体育、电竞等细分子领域面临快速成长空间。在软硬件技术进步下,以VR、直播为代表的全新内容呈现形式有望为市场消费注入新类型消费的形式。

3.新消费+新技术优质标的,包括VR(岭南园林恒信移动)、娱乐(中南重工骅威股份)、直播(巴士在线)和体育(中体产业奥拓电子)等优质品种。



建筑-韩其成/黄俊伟/陈笑
PPP、转型、国改三主线


PPP: 1.2016年是PPP落地高峰第一年,目前尚有超过8万亿PPP项目未落地,庞大的PPP项目库为PPP落地持续性带来高确定性。2.PPP助力“园林+PPP+X”转型,园林内涵扩张令目标市场空间扩大同时助力园林企业摆脱周期限制。推荐铁汉生态、棕榈股份、美晨科技等。3.2016-18年发改委重点推进轨交项目三年平均投资额近5400亿,较2013-2015三年平均投资额增102%,可能的下调城区人口门槛政策远期可增加轨交投资预计超3万亿。推荐隧道股份腾达建设等。

转型:建筑转型教育、医疗、文化传媒及旅游等行业由于消费升级未来发展空间巨大,且摆脱了建筑业严重依赖周期的桎梏,强执行力、历史背景将助力相关建筑公司成功转型。推荐围海股份宁波建工、神州长城、达实智能中泰桥梁洪涛股份

国企改革:政府大力推进国企改革目前已进入深化期,国企改革从质、量两维度提升建筑公司未来盈利预期,推荐云投生态中国海诚

重点推荐公司:市场风险偏好下滑的背景下,业绩为王将成为选股主流,推荐业绩/市值弹性大,估值低且高成长个股。



商贸零售-訾猛/林浩然/陈彦辛
业绩守正,变革出奇


市场长期超额收益来自企业经营能力提升和资产整合带来协同效应。

资产整合正成为经济下行形势下的转型趋势,国企改革、民企转型,所谓穷且益坚,不坠青云之志。2016年是国企改革落地之年,集团整体上市将成为主要途径,推荐“蓝田生玉”组合:【兰生股份广州浪奇杭州解百深赛格】。

传统零售行业渠道竞争过剩、整体承压,白马龙头逆势成长,推荐“老当益壮”组合:【秋林集团老凤祥大东方永辉超市】;消费升级带来供应链变革,柔性化、全方位服务成就新商贸企业,受益标的“国泰汇鸿”组合:【江苏国泰厦门国贸、汇鸿集团】



交通运输-郑武/岳鑫/丁一洪
国君航空“超级周期”


1、2014-2018年中国航空超级周期

●供给端瓶颈——繁忙机场时刻紧张

2、当下就是布局时点

●高频数据将于5-6月逐渐改善

●旺季盈利弹性有望超市场预期

3、选股策略——周期股中的周期股

●三大航预期差最大,业绩弹性最大,估值最低



煤炭开采-史江辉
煤价后续难言强势,政策承担催化动力


基本面:需求与供给共振助煤价上涨,钢价走势决定焦煤弹性好于动力煤。6月需求渐缓将压制焦价提升,9月电煤季节效应彰显利好煤价。

供给侧改革步入攻坚期,减产、降债、转岗将成关注焦点:1.2016年煤炭集团信用债进入兑付高峰期,经营压力有望倒逼供给侧改革政策执行。2.276天减量生产仅为收缩产能第一步,淘汰落后产能与减量重组有望后续跟进,加速产能出清。3.降低煤企债务和人员压力是政策重要立足点,债转股与奖补政策执行有望化解压力。

投资策略

●地方龙头:政策倾斜助冗员和财务压力减轻-西山煤电冀中能源盘江股份

●行业龙头:兼并收购主体,享受市占率提升-中国神华

●动力煤企:下半年受益动力煤供需缺口-陕西煤业

●转型煤企:转型煤炭电商与供应链金融-瑞茂通、*ST山煤。



有色金属-刘华峰/徐明德
百花齐放,业绩为王


基本金属:供求格局反复交错,长期L型底部的成本曲线上下震荡。需求端:短期的下游复苏是否可以持续仍然需要观察;供给端:价格大幅反弹后开工提升抑制上涨空间。策略:在系统性风险释放之后,寻找企业盈利改善的子行业,受益标的:锌(驰宏锌锗西藏珠峰);铝(云铝股份中孚实业),其他受益标的:锡业股份江西铜业等。

贵金属:震荡市场的必配,关注宽幅震荡。全球经济对货币宽松的依赖性+美国加息不确定性+国际政治环境复杂性=贵金属价格中期继续强劲。策略:要掌握好买点和卖点。股价较现货价格的“买点滞后性”“卖点领先性”和“非同步性”现象;受益标的:黄金(山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金)、白银(银泰资源盛达矿业)。

小金属和新材料:百花齐放,寻找真成长。新材料:穿越周期的航空材料。政策支持下的乘数效应。增持评级:西部材料钢研高纳炼石有色;受益标的:万泽股份;小金属:稀土永磁:博弈收储预期行情;

-锂:预期充分,上半年看需求,下半年看供给;钴:不成为下一个锂,但仍耀眼

-其他小金属:长期价格底部之后供给端收缩带来的价格反弹,钨钼+三剑客“钛、镁、锑”。



建材-鲍雁辛
周期复兴,建材唱大戏


1、早周期股2016年可能一波两折,保增长行情有望下半年再现:2-3季度受雨水等因素影响,水泥需求和价格出现反复,但我们同时观察到建筑建材企业在手订单普遍同比大幅增长,合理的推论我们判断,下一波需求拉动的周期股的行情有望在四季度旺季时启动。

2、偏中后周期地产后市场建材,销售的改善及房价提升,2季度改善提速:我们观察到受益于房价的提升,地产后市场品牌建材出货量2季度增速进一步提升,我们认为趋势可以类比美国等地产后市场,重点推荐低估值白马龙头品种:东方雨虹伟星新材北新建材

3、结构性的改善大于全局的复苏:轨交是基建投资中地方政府参与意愿最高的方向,而我们草根调研情况表明,实际上在3、4线城市已经设计规划先行,倒逼行政审批门槛降低,3年内有望保持高增速,继续推荐方大集团

4、高成长股年度推荐:兔宝宝、再升科技;2季度可能出现业绩拐点的高成长股开尔新材、高能环境



石油化工-肖洁/傅锴铭
攻油价,守业绩


1、油价:短期盘整,中长期看多,2016年底看50-60美元/桶

●原油供给过剩量减小,美国致密油产量下降,2016-2017年迎来再平衡;

●中长期油价将在页岩油成本附近(50-70美元/桶)

2、油价弹性标的:

●抄底油气资源:推荐洲际油气、新奥股份,相关标的新潮实业

●PX-PTA-涤纶产业链:推荐荣盛石化恒逸石化桐昆股份

●炼化:推荐上海石化、相关标的华锦股份中国石化

●天胶-合胶:相关标的齐翔腾达

3、国企改革:

●宁高宁上任中化集团,预期改革进程加快

●中国化工集团资本运作频繁,相关标的天科股份

4、业绩超预期:

●大宗商品2015H2的超跌和2016H1的反弹,带来了大量减值准备的计提和冲回,关注中报超预期品种,推荐荣盛石化,相关标的华锦股份



基础化工-袁善宸/陈宏亮/施伟锋/钟浩
回归业绩,挖掘产业逻辑


1、原油震荡上行,关注盈利向好子行业和个股

●经济过热和油价温和上涨时超配化工行业,其余时间自下而上选股更重要。

●盈利向好方向之一,持续涨价的周期品子行业。推荐印染(航民股份)、PVC糊树脂(沈阳化工、新疆天业)、粘胶短纤(澳洋科技)。此外,未来分散染料出货量回升有望带来新一轮的价格上涨,安诺其闰土股份浙江龙盛受益。

●盈利向好方向之二,竞争格局好,业绩高增长个股。推荐海利得三聚环保。另外,推荐有服分享盐改红利的新都化工

2、掘金电子化学品千亿市场,OLED主题持续发酵

●我国电子化学品千亿市场,壁垒高,盈利强,进口替代空间巨大。

●随着政策加码,大基金助力,电子化学品国产化趋势明显。

●推荐国瓷材料新纶科技沧州明珠飞凯材料受益。

3、化工转型是未来持续性主题

●化工行业300家左右的上市公司,受强周期的影响,可能四到五年连续亏损,国内st制度导致每年有10-20%左右比例的企业转型或者让壳,环保、医药和TMT是主要的方向。

●推荐阳谷华泰德威新材鸿达兴业



家电行业-范杨/曾婵/袁雨辰
小家电行业已进入消费升级“超级周期”


公司的成长性分析框架:行业盈利成长性源于:产品普及、消费升级和生产效率的不断提升;公司盈利成长性来源于:市场份额的不断提升、产品/服务多元化;黑电、厨电、小家电最值得保持长期关注。

小家电行业已经进入消费升级“超级周期”:随着大型家电产品消费升级的逐步完成,消费者消费力仍在持续提升,原来作为“非必须”的小家电产品逐步成为改善生活的重要工具,未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期中。

重点推荐:继续建议“增持”家电行业,子行业景气度排序依次为:小家电、厨电、白电、黑电、零配件。首推小家电子行业,重点推荐新宝股份苏泊尔爱仕达美的集团



社会服务-刘越男/王毅成
改革之光照亮板块


行业量价齐升 产业内部加速升级:旅游消费半径、消费内容、消费方式持续升级。文化娱乐产业链持续升温。

供求结构导致产业链价值倾斜:资源型企业将持续获得资源议价,机制较好的企业的议价能力将溢出至其他业务;旅游中介大整合,流量价值将重估;全产业链融合成新趋势:寻找生态圈型企业、携程系+海航系格局几成定局。

改革之光照亮板块:机制改造旅游:部分国有企业在国企改革的推动下实现同类资产重组、混合所有制改革;技术改造旅游:旅游与VR、AR等技术结合,打造炫酷效果,提升游客体验。

投资策略:●核心资源商:推荐拥有核心资源且内外部机制改善明显的[黄山旅游]、[宋城演艺]、[中青旅];●核心流量商:看好全产业链、内部生成生态体系的[众信旅游]、[凯撒旅游]等;●主题机会:关注VR主题公园与地方国企改革进展,预计[宋城演艺]、[云南旅游]、[西安饮食] 等标的可能受益。



汽车-王炎学/张姝丽
基于汽车,超于汽车


1、汽车行业利润确定增长,成为相关行业弹性向上的强大推手

●乘用车6-8%的全年增长,商用车见底持平

●新能源汽车翻倍增长

2、无人驾驶是主要零部件公司向高科技华丽转身的主要方向

●传感器融合是满足无人驾驶功能进化的必要条件

●增持万安科技巨星科技(机械覆盖)、亚太股份四维图新欧菲光(电子覆盖)、保千里、沪电股份

3、纯电动车替代传统车深入人心,成为上中下游业绩增长的强心剂

●有色、化工相关行业弹性最大

●汽车零部件中,增持新能源电动压缩机龙头奥特佳、被低估的锂电池标的骆驼股份,增持宏发股份中航光电方正电机大洋电机信质电机



医药-丁丹/胡博新/杨松/赵旭照/于溯洋
坐稳高景气板块的巨轮


政策变革下的医药产业新趋势。1.三明医改:实现的医保控费效果突出,如贯彻执行将加大制药行业控费降价的压力。2.仿制药一致性评价:将带来整个仿制药产业链的变革,关注国内制剂企业、制剂出口企业、药用辅料行业。

投资建议:坐稳高景气的巨轮。1.“三明医改+一致性评价”如贯彻执行,制药行业未来三年将面临阵痛期,回避辅助用药。2.制剂出口、血制品、专业医疗服务、CRO、辅料等行业已被市场认知,估值普遍较为合理甚至高企,但仍是当下相对收益的配置选择,绝对收益追求者可耐心等待买点。3.选股思路:①竞争格局好的品种,不降价/少降价,同时有量的增长:华兰生物通化东宝我武生物;②受益于新药创新环境优化和仿制药倒逼一致性评价加速的:恒瑞医药华海药业泰格医药;③“部分”龙头流通企业:前提是当份额的提升足以弥补收入端的损失时:华东医药;④“部分”批零一体的药店企业:必须同时拥有区位优势(院边店)和品种优势(全面的处方药品种资源),如国药一致嘉事堂;⑤医疗服务业长期向上发展的趋势不变:爱尔眼科千足珍珠



食品饮料-闫伟
四年一剑,重振昔日辉煌


1、白酒龙头全面复苏趋势明确

●板块连续3个季度业绩靓丽;近期龙头轮番提价,行业进入新一轮提价、渠道补库存的繁荣周期;

古井贡酒收购黄鹤楼发力区域扩张,以自身管理模式嫁接黄鹤楼品牌和产品,开启白酒供给侧改革序幕;

●基金配置白酒比例仍处历史低位,龙头估值与历史平均相当,但基本面趋势向上,估值仍有提升空间;

●两维度选股:竞争力持续提升的龙头(老窖、古井、茅台、洋河等);具并购价值(酒鬼酒沱牌舍得)。

2、大众品龙头受益成本红利,低估值下配置价值凸显

●近期市场风险偏好下降,业绩稳健增长、低估值的食品饮料龙头配置价值凸显,当前大众品龙头估值15-20倍;

●伊利毛利率持续同比提升,后续成本红利可能减弱,但竞争格局有望改善,产品结构持续升级;中美猪肉价差持续扩大,双汇进口肉占比持续提升,成本红利仍将延续;啤酒行业景气度是否改善仍需等待Q2、Q3旺季验证。

3、关注新成长:传统企业二次腾飞,新兴行业闻风起舞

●传统企业二次腾飞:张裕A(自有进口酒业务加速)、双塔食品(豌豆蛋白业务高速增长)、西王食品(布局高端健康食品)、安琪酵母(格局改善、净利率回归)、中炬高新(混改预期下管理红利释放);

●新兴行业闻风起舞:好想你(零食电商行业高增长,净利率将超市场预期)、汤臣倍健(健康管理、大数据精准营销)、三全食品(鲜食业务O2O切入白领午餐市场)、酒类电商。

4、投资建议:增持龙头

●酒类:泸州老窖古井贡酒贵州茅台、张裕A、洋河股份

●大众品:好想你双塔食品西王食品伊利股份安琪酵母



纺织服装-吕明/姚咏絮
网红时代,量体裁衣


1、看好“网红经济及社交电商”产业链公司。互联网去中心化背景下,“网红”品牌快速发展,由此为纺织服装公司为众多“网红”品牌提供服装供应链的机会,相关公司也顺势切入社交平台、网红孵化、电商运营等网红经济全产链。推荐南极电商、华斯股份搜于特

2、看好服装C2M(客户对工厂)模式产业链公司。服装设计行业是文化产业的一种,随中国经济的发展,消费升级的影响下,设计师的品牌将逐渐受追捧。但个人设计师难形成规模效应导致成本过高,而设计师对接平台将为其产品带来强大的生命力,本土时尚设计产业具有广阔市场空间。推荐柏堡龙、多喜爱。

3、重视服装个股消费防御属性。建议配置低风险偏好特征的公司,如森马服饰海澜之家常山股份、跨境通、健盛集团。另外,重视供给侧改革带来的机遇,2016年环保“动真格”催生印染提价预期,建议增持航民股份



农林牧渔-王乾/钱浩/谢芝优
畜禽周期反转,布局饲料“美好时代”


2016年1-4月份,全国祖代鸡仅引种2.42万套,预计全年引种量30-40万套。当前父母代鸡苗报价基本维持每月上涨10元/套的节奏,最新报价达60元/套,商品代鸡苗稳定在3元/羽以上,预计下半年开始毛鸡短缺将开始显现,价格有望迎来反转。维持禽产业链圣农发展益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业“增持”评级。

饲料方面,2016年各公司业绩弹性主要来自原材料(玉米)成本下行、产品结构(浓缩、预混比例提升)优化,2017年存栏上升将更多支撑销量提速,2016/2017年饲料行业整体基本面趋势向上,海大集团禾丰牧业金新农大北农唐人神等受益。

生猪养殖,行业处于历史盈利水平最高阶段,全国均价稳定在20元/公斤以上,而养殖成本大幅下降,其中温氏成本低于6元/斤,行业产能恢复受制环保、资金等因素更趋理性。牧原股份、温氏股份、正邦科技新五丰雏鹰农牧等受益。

农产品方面,今年以来食糖进口控制力度继续加大,4月份进口量同比下滑58%,利于缓解进口冲击,看好价格反弹,随着夏季消费高峰来临,预计反弹高度6000元/吨。



造纸轻工-穆方舟/吴晓飞
寻找确定性


家具企业受益于地产销售回暖及龙头带动,预计盈利能力将稳步提升,我们看好龙头企业凭借品类扩张、渠道优势和跨界拓展打造品牌的综合优势。推荐标的:好莱客、喜临门索菲亚、德尔未来

造纸行业的原材料成本仍在低位徘徊,纸品和溶解浆价格维持稳定且略有上涨,吨纸盈利提升且部分纸种也有提价预期,行业存在一定的改善空间。推荐标的:晨鸣纸业太阳纸业岳阳林纸

包装行业的重要性伴随消费升级日益提升,行业中出现一体化、智能包装等创新模式并逐步由制造业转型服务平台,龙头企业采用互联网模式整合供需资源创造新增需求。推荐标的:美盈森奥瑞金



机械-吕娟/黄琨/李煜
分化继续,转型深入


1、行业分化继续,转型深入纵横

●行业分化继续

●智能制造转型深入纵横

2、转型智能制造,不只是工业机器人,还有服务机器人

●工业机器人持续快速增长

●服务机器人万亿市场空间可期    

3、锂电、3C是智能制造最好的应用方向

●3C自动化行业业绩步入高成长兑现阶段

●2016-17年锂电设备维持高景气度

4、机器视觉和物流自动化是智能制造快速增长的两个核心环节

●机器规觉:实现智能化不可或缺的“一双眼”

●物流效率提升空间达,智能物流装备正成长

5、城轨设备发展步入快车道

●铁路设备结构分化,城市轨道交通发展增速亮眼

●城轨投资不断加码,车辆零部件厂商充分受益

6、通航“十三五”深化阶段,后续催化剂不断

●低空放开:解放天空,通航产业将快速发展

●机场建设:筑巢引凤,利好空管系统设备


电力与环保-王威/车玺/王锐
顺势不求变


电力行业观点:

水电:电量作为水电盈利的第一敏感要素,与降息的影响叠加,将在2016年推动水电业绩不断超预期;业绩为王时代正来临,价值水电需特别关注。

火电:景气下滑,等待供给侧改革。火电利润率在高位,利润增速已转负;煤炭供给仍宽裕,近期价格上涨告一段落;需求缓慢增长,火电利用小时仍在下滑,建设刹车政策若有效落实,2017年之后利润增速有望再回升。

注意短期风险与分化:各级电力交易中心纷纷成立,输配电价改革试点大面积扩围,个别地区开展售电侧改革试点和电改综合试点;伴随各地交易电量比例提高,火电短期面临平均电价下行风险,且企业间走向分化。

投资策略:维持电力行业“增持”评级,首推业绩稳健且2016年业绩尚未充分体现在市场预期中的水电公司黔源电力长江电力桂冠电力,以及川投能源国投电力等,其他推荐包括重组转型个股涪陵电力大唐发电等。

环保行业观点:

环保依然享有“基本国策”级别的政策待遇,同时,供给侧改革大浪淘沙,最后存留下的优质企业必将重视节能环保、提高供给质量。

主题1:海绵城市顶层设计加速完善,万亿市场可期。关注:1.第一、二批示范城市订单情况,市场有望达到2.3-3.4万亿;2.海绵城市盈利模式;3.综合性“打包”公司,被低估的水务公司,受益程度有望增强。

主题2:土十条呼之欲出,土壤修复热闹非凡。土壤修复短期市场2500~4500万元,长期市场空间3~8万亿;经济发达地区工业用地修复有望成为先导市场;目前土壤修复市场化程度较低,以内资企业为主,目前市场上尚无绝对龙头。

投资建议:推荐标的:华控赛格江南水务津膜科技碧水源、博世科。



通信-王胜/宋嘉吉
掘金流量爆发下的真成长


通信网络的升级与用户对极致视听体验的追求已形成正反馈,流量大爆发正成为驱动通信行业成长的源泉。大带宽需求下,光通信基础设施不断完善,中国移动的家庭宽带建设需求推动器件、设备、纤缆维持高景气,推荐共进股份、特发信息、天孚通信、烽火通信;云计算的快速发展,已开始重塑基础网络构架,对数据流量模型产生结构性影响,一方面,大流量应用内容下沉趋势明显,边缘网络价值得以重估;另一方面,托管私有云将成为新的风口,大幅提升IDC的ARPU,推荐网宿科技科华恒盛、高升控股。主题方向上,我们看好区块链和卫星通信两个方向。区块链以其去中心化的特点,以更低的成本实现信任建立、资产/信息交互,将改造物联网、供应链管理、NGO治理、金融场外交易等领域,利好海立美达飞天诚信赢时胜御银股份;我国虽然在北斗导航应用上已有快速突破,但卫星通信却依然是短板,出于信息安全、应急通信等考虑,空天一体信息化网络将成为后续热点,推荐华力创通



计算机-符健/王维东/王喆
全新时代:分享经济


1.演进规律:从“互联网+”向“科技+”

●每一次技术创新都带来了数次商业模式革命,互联网+仍在路上,Tech+是终极演进规律

●TheNext(模式创新):分享经济即为互联网3.0时代的终极模式

●TheNext(技术创新):无人驾驶、人工智能、区块链等

2.模式创新:分享经济引领模式创新终极形态

●分享经济引领“零边际成本”商业模式

●分享经济的三个特征:分布式生存,去中心化;唯细不破,脑洞无限;文化交互,信任深入

●分享经济风潮席卷十大主流行业

3.技术创新:创新技术带来应用层终极变革

●上半年,无人驾驶发展速度之快超市场预期,汽车产业质变时代到来;

●人工智能向全领域渗透,迎来新一轮发展高潮;

●安全、高效,区块链技术与传统互联网技术形成质的差异,技术迭代大势不可逆

4.投资建议:聚焦模式创新+技术创新双主线

彩虹精化新开普长高集团聚龙股份达华智能金固股份*ST商城



电子-王永辉/王聪/张阳
芯屏舞动,智慧终端


AMOLED势不可挡,大陆产业链精彩纷呈。1.需求端:五大优势卡位三大应用,千亿空间打开;2.供给端:价格替代拐点到,巨头加大推进力度,爆发时点就在当下;3.行业变局下,大陆产业链迎历史机遇,推荐薄膜龙头欧菲光、玻璃龙头蓝思科技、驱动IC中颖电子、面板大厂深天马A、化学膜材丹邦科技

无人驾驶,智能机后下一个万亿行业。1.行业催化剂不断,2016迎来爆发元年;2.ADAS是无人驾驶第一步,装车速度将显著加快;3.万亿空间加速打开,感知、判断、执行、互联都是大机会;4.推荐均胜电子欧菲光、全志科技。

半导体:物联网弯道机遇,特色平台大有可为。1.产业转移持续进行,国际并购风起云涌;2.物联网时代弯道机遇,产业链机遇不断,推荐北京君正长电科技华天科技上海新阳兴森科技七星电子;3.功率器件千亿市场,大陆企业大有可为,推荐:扬杰科技台基股份;4.军工半导体黄金十年已经到来,推荐顺络电子



电力设备与新能源-王浩/洪荣华/张舒
三元锂电+充电桩,抢装新纪元


新能源汽车:高景气延续,迎来布局良机。关注:1.物流车和乘用车,全年销量预计60万辆以上;2.Q2~Q3仍是制造环节蜜月期,Q4后或是拐点;3.优质BMS+PACK增长持续性更强,配置价值凸显;4.三元渗透率持续提升,推荐三元产业链(电池、材料、三元PACK、湿法隔膜);5.推荐金杯电工长高集团当升科技等。

储能:预计政策落地在即,关注主题投资行情:高成本是限制储能放量的核心因素,政策扶持是关键,相关政策有望在2016年推出,推荐阳光电源南都电源

光伏:投资机会出自单晶方向和限电边际改善。市场对光伏预期较低,基本面边际改善将带来投资机会。单晶在2016年将快速取代多晶,取得超越行业增长,推荐隆基股份

风电:行情景气高点已过,关注海上风电。制造端景气度高点已过,长期机会来自“制造转运营”和“外延转型其他高增长行业”;海上风电可能成为新的增长点,推荐天顺风能



军工-原丁/张润毅/李卓轩/方睿
方向明确,等待时机


看多2016下半年军工板块,强于大盘,建议配置。

1、方向明确,“改革+发展”两大逻辑共同支撑军工板块长周期繁荣

2、等待时机,布局确定性高、有安全边际的优质个股:①短期市场风险偏好较低,行业催化剂乏善可陈,军工板块因高Beta、高估值而承压。②当前正属于改革政策制定阶段,落地实施还需要一定的时间,超预期的事件仍需等待。③现阶段投资策略:精选个股,重点考察业绩增长的确定性、改革受益程度、是否具有安全边际

3、 投资主线与受益标的

①改革主线+信息化国家队:电科四大天王-四创电子杰赛科技国睿科技卫士通;CEC集团-长城信息;航天三剑客-航天动力航天长峰航天科技;船舶系-风帆股份;中航系-中航电子

②民参军+高科技产业新贵:金信诺银河电子



中小盘-孙金钜
新主题,真成长


1、布局结构性行情,关注“新”主题和“真”成长:虽然目前对股市的抽血效应在边际减弱(IPO和再融资节奏),但市场风险偏好还在低位,我们认为整体市场仍处在信心的逐步恢复过程中,A股将呈现结构性行情的投资格局。建议后续主题和个股机会上以景气度、业绩等为主线做筛选,推荐知识产权服务、人脑工程、机器视觉等“新”主题和光一科技利亚德科远股份等“真”成长公司。

2、看好知识产权服务、人工智能等主题:知识产权服务:关注知识产权服务(IPRS);人工智能:关注工业眼和人脑工程;人口结构和消费特征变迁主线:关注个性化定制、求爱经济、家族传承。

3、推荐组合:“消费升级”组合:光一科技(300356)、利亚德(300296)、漫步者(002351)、大湖股份(600257); “技术升级”组合:科远股份(002380)、安科瑞(300286)、中衡设计(603017);迪士尼主题:界龙实业(600836);“增发并购”组合:长江润发(002435)、开元仪器(300338)。